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如何炒股用杠杆汽车天幕在新能源汽车上的应用，对毓恬冠佳的天窗业务带来影响。
前不久，上海毓恬冠佳科技股份有限公司(以下简称“毓恬冠佳”)的首次公开发行股票注册申请获得证监会通过，顺利拿到IPO注册批文，只待正式上市发行。
招股书披露，毓恬冠佳拟募资5.75亿元投向新厂房、汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目、汽车电子研发建设项目以及补充流动资金项目。“上述项目建设完成后，将提高公司产品生产能力，丰富公司产品类型，提升公司研发创新能力，优化公司资产负债结构，全方位促进公司未来可持续发展。”
全景天窗业务贡献超过七成
作为一家以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，毓恬冠佳拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力， 经过多年的市场开拓，主要客户包括长安汽车、一汽集团、吉利汽车、广汽集团、上汽大众、长城汽车、奇瑞汽车等国内知名整车厂。
在毓恬冠佳主营业务中，汽车天窗业务收入占比在93%以上，产品主要包括全景天窗和小天窗，其中核心业务是全景天窗。2021年、2022年、2023年和2024年1-6月，全景天窗贡献的收入占比分别达到65.44%、67.94%、71.90%和76.57%。
表1：收入构成情况(单位：万元)
来源：招股书
近年来，随着国产汽车的崛起，国内汽车零部件行业得到了快速发展，而作为汽车零部件产业中重要组成部分的汽车天窗行业，在快速壮大的同时也面临着内部竞争激烈的现实，呈现出多元化和复杂化的格局。
分析背后原因，主要体现在三方面：一是品牌竞争，国内外知名的汽车天窗品牌通过产品研发、品质控制、服务响应速度等方面的加强，不断提升品牌知名度、市场认可度和市场份额；二是技术竞争，汽车天窗行业在轻量化、超薄化、模块化、健康化和智能化等方面都需要不断进行技术创新。一些具有技术优势的天窗企业，通过不断在前沿技术储备、新产品开发、产品附加值增加、产品质量和性能提高等技术方面加强，获得了更多的市场竞争优势；三是成本竞争，在激烈的市场竞争中，企业通过降低成本进而拥有更具备竞争力的销售价格也是获取市场份额的重要商业策略之一。一些天窗企业通过提高生产效率、优化产品结构等方式，达到降本增效目的，从而实现产品价格的竞争优势。
此外，汽车天幕的出现也占据了一部分汽车天窗原有的市场份额。汽车天幕本身就是全景天窗的一种细分品类，是一种固定式不可开启的全景天窗。天幕主要是由特斯拉等新兴国内外造车势力最初大规模应用于其新能源车型，主要出于提升驾驶人顶部空间的目的而进行配置。汽车天幕凭借其头部空间足、美观程度好以及视觉体验好等特点，在近年来的新能源汽车配置中逐渐获得了一定的市场关注。
据头豹研究院出具的《全球及中国汽车天窗行业独立市场研究》报告显示，2021年-2023年，汽车天幕的渗透率从5.6%提升至14.5%，增长较为快速。从配置车型细分上看，天幕存在新能源汽车领域车型和30万元以上高端车型配置率快速提升的特征。
对于汽车天幕，毓恬冠佳在招股书中明确表示自己现阶段尚无汽车天幕量产项目，“尽管公司已具备相关技术储备，但在市场开拓方面仍面临一定挑战，当前，公司集成式天幕产品领域的客户数量较少，尚未形成有效的市场规模和行业竞争力，行业格局、政策变化和市场需求不确定性等因素都可能影响公司集成式天幕未来的市场表现。如果公司未能快速适应这些外部变化，将面临市场拓展受阻的风险，进而影响集成式天幕产品的业绩贡献。”
深交所上市委也注意到了这个问题，在毓恬冠佳的审议会议上，上市委要求毓恬冠佳补充说明并披露汽车天幕发展对发行人业务的影响，并充分揭示相关风险。
核心员工是专利主要贡献者
“核心技术及先进性”是交易所重点关注的问题之一，在毓恬冠佳此前的两轮问询中，均有相关问题涉及。
据毓恬冠佳招股书介绍，截至报告期末，公司共有3名核心技术人员，共有163名研发人员，占其员工总数的比例为10.50%。核心技术人员中，吴朝晖和邱新胜分别在2020年7月和2021年5月起在公司任职。
鉴于上述情况，深交所在第一轮问询函中，要求毓恬冠佳结合吴朝晖和邱新胜两名核心技术人员在公司任职时间较短的情形，说明发行人认定核心技术人员的标准，以及吴朝晖和邱新胜对发行人核心技术或专利的贡献情况，并进一步说明发行人报告期内是否存在核心技术人员或主要研发人员流失的情形，如是，进一步说明相关人员的具体情况，以及是否对发行人的生产经营产生重大不利影响，是否存在技术纠纷或潜在纠纷，并充分提示风险。
就交易所提出的问题，毓恬冠佳在答复函中表示，吴朝晖自2020年7月入职以来，参与研发的专利共109项，其中与核心技术相关的关键专利共23项。邱新胜自2021年5月入职以来，参与研发的专利共60项，其中与核心技术相关的关键专利共15项。吴朝晖和邱新胜自入职后决策公司产品及业务定位、整体技术方向，参与公司核心技术与专利的研发。上述专利与技术的研发过程均由吴朝晖和邱新胜组织与主导，为主要贡献者。
“尽管吴朝晖和邱新胜在发行人任职时间较短，但均具备相关的专业背景，具备较为丰富的行业技术积累，负责或参与了公司多项重要研发项目，主导或发明了多项专利，对公司技术实力提升起到了重要的作用，并能够通过其所掌握的核心技术为公司创造相应的价值。” 毓恬冠佳在招股书中介绍。
对于主要研发人员流失的情况，毓恬冠佳披露，报告期内，公司主要研发人员中，陈强于2021年11月离职，离职后入职一家非汽车天窗企业。
根据最新招股书数据，截至2024年10月9日，毓恬冠佳共拥有323项专利，其中30项发明专利，272 项实用新型专利，21 项外观专利。
从发明专利的申请日来看，在30项发明专利中，自2020年以来申请的有4项，分别为专利号为2021116461436的“一种可自由悬停的三段式汽车尾翼”，该专利的申请日期为2021年12月30日；专利号为2020108779438的“一种基于天窗的导风装置”，该专利的申请日期为2020年8月27日；专利号为2020102711060的“一种天窗防水装置及其汽车天窗”，该专利的申请日期为2020年4月8日；专利号为2017113421515的“一种电动踏板限位结构”，该专利的申请日期为2024年7月23日。
表2：招股书披露的2020年以来申请的发明专利
来源：招股书
表3：2020年以来4项发明专利情况
来源：国家知识产权局网站
深交所在第二轮问询中，要求公司结合核心技术人员吴朝晖和邱新胜的入职时间和在发行人研发中发挥的作用，说明吴朝晖和邱新胜入职仅2-3年的情况下分别负责109项和60项专利研发的合理性，是否涉及其他单位的职务发明，是否存在纠纷或潜在纠纷，发行人维持核心技术人员团队稳定的措施，并说明核心技术人员与发行人是否签订竞业禁止或保密协议。
研发费用率不及行业均值
虽然公司能够在汽车天窗领域占居一定份额，但仍面临全球天窗巨头伟巴斯特，以及英纳法、弗迪科技、西艾科德、爱信等竞争对手的挤压， 对此，毓恬冠佳在招股书中表示，若公司不能在竞争中持续保持核心技术领先、产品更新迭代、服务质量优化，从而进一步加强核心竞争能力，提升市场份额，则可能对公司经营业绩形成不利影响。
要想持续保持核心技术领先，研发投入显然必不可少。从研发费用投入来看，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，毓恬冠佳的研发投入分别为6692.56万元、6225.07万元、6845.58万元以及3384.67万元，占各期营业收入的比例分别为3.95%、3.08%、2.75%及3.13%。2022年以来，毓恬冠佳虽然合计有超过1.6亿元的研发投入，但没有新的发明专利产生。
在招股书中，毓恬冠佳选择了新泉股份、星宇股份、继峰股份、天成自控、金钟股份5家上市公司作为同行业进行对比，而上述5家公司2021年、2022年、2023年及2024年1-6月的研发费用率均值分别为3.90%、4.97%、4.69%及4.53%。显然，除2021年外，同行业公司的研发费用率均值都是高于毓恬冠佳的。
表4：研发费用率与同行业上市公司比较情况
来源：招股书
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